稳定币巨头Circle(NYSE：CRCL)公布2026会计年度第一季财报，受惠于USDC流通量成长与链上交易活动扩张，第一季总营收与储备收益达6.94亿美元，年增20%，但低于市场预期。调整后EBITDA达1.51亿美元，年增24%。Circle同时宣布Arc代币预售募资2.22亿美元，并推进AI Agent支付基础设施，USYC也成为全球最大代币化货币市场基金。

Circle公链Arc完成2.22亿美元预售

  Circle同时宣布，旗下机构金融公链Arc的原生代币ARC完成2.22亿美元预售，完全稀释网络估值达30亿美元，参投方包括a16z crypto、Apollo Funds、ARK Invest、BlackRock、Bullish、General Catalyst、Haun Ventures、Intercontinental Exchange、IDG Capital、Janus Henderson Investors、Marshall Wace、SBI Group与Standard Chartered Ventures。

  Circle共同创办人、执行长兼董事长Jeremy Allaire表示，Circle第一季反映公司正在面对更大的市场机会，也就是AI平台与经济作业系统快速融合，形成新的网络金融堆叠。他指出，随着ARC代币预售、Arc网络动能，以及Agent Stack推出，Circle正在为AI原生经济活动与更可程序化的网络金融系统建构可信任基础设施。

USDC流通量达770亿美元，链上交易量年增263%

  Circle第一季最关键的营运指标仍是USDC规模。财报显示，截至2026年第一季末，USDC流通量达770亿美元，年增28%；平均USDC流通量为752亿美元，年增39%。

  更值得注意的是，USDC第一季链上交易量达21.5兆美元，年增263%，显示USDC不只是流通规模扩张，实际链上使用量也大幅提升。

  Circle表示，第一季USDC在稳定币交易量中的占比达63%。另一方面，USDC在平台上的期末规模达137亿美元，年增254%；USDC on Platform的每日加权平均占比为17.2%，年增1,149个基点。

  这代表Circle不只受惠于外部区块链上的USDC流通量，也正在把更多USDC活动带回自家平台与支付网络中，强化其平台化收入基础。

总营收与储备收益年增20%，但利率下降压抑储备收益率

  Circle第一季总营收与储备收益为6.94亿美元，较去年同期的5.79亿美元成长20%。

  其中，储备收益为6.53亿美元，年增17%。公司指出，储备收益成长主要来自平均USDC流通量年增39%，但部分增幅被储备报酬率下降抵销。第一季储备报酬率为3.5%，年减66个基点。

  这也凸显Circle商业模式的一个核心变化：USDC规模仍在成长，但利率环境开始影响储备收益效率。当利率下滑时，即使稳定币流通量增加，单位USDC带来的储备收益也可能受到压缩。

  此外，Circle第一季其他营收达4,200万美元，较去年同期增加2,100万美元，主要受惠于订阅与服务收入、交易收入成长。公司全年guidance中也预估，2026年其他营收将达1.5亿至1.7亿美元。

分销成本上升，RLDC Margin升至41%

  Circle第一季总分销、交易与其他成本为4.07亿美元，年增17%，主要来自分销支付增加。扣除分销、交易与其他成本后，Revenue Less Distribution Costs(RLDC)为2.87亿美元，年增24%。

  第一季RLDC Margin为41%，较去年同期提升148个基点，也高于公司2026年全年guidance的38%至40%。

  RLDC是观察Circle核心获利能力的重要指标，因为USDC业务虽然能创造大量储备收益，但公司仍需要向分销伙伴支付成本。RLDC Margin改善，代表Circle在扣除分销与交易成本后，保留的收入比例有所提升。

净利年减15%，主因IPO后股权薪酬与基础设施投资增加

  虽然营收与调整后EBITDA持续成长，但Circle第一季净利表现较弱。第一季来自持续营运的净利为5,500万美元，年减15%；净利率为8%，年减324个基点。

  Circle解释，净利下滑主要是因为Revenue Less Distribution Costs成长，被更高的股权薪酬、产品投资、分销投资与营运基础设施投资抵销。

  财报显示，第一季营运费用为2.42亿美元，年增76%。其中，薪酬费用达1.38亿美元，较去年同期的7,562万美元大幅增加;一般与行政费用为5,726万美元，也高于去年同期的3,068万美元。

  若排除股权薪酬、折旧摊销、数字资产损益、法律费用、收购相关成本等项目，第一季调整后营运费用为1.36亿美元，年增32%。Circle表示，这主要反映公司持续加大对产品、分销与营运基础设施的投资。

调整后EBITDA年增24%，USDC规模仍是核心成长引擎

  Circle第一季调整后EBITDA为1.51亿美元，年增24%;调整后EBITDAMargin为53%，较去年同期小幅下降33个基点。

  从季度比较来看，Circle调整后EBITDA低于2025年第四季的1.76亿美元与第三季的1.71亿美元，但高于去年同期的1.22亿美元。这反映公司核心业务仍受惠于USDC流通量扩张，但费用与投资支出也在同步上升。

  Circle第一季每股盈余方面，普通股股东应占基本EPS为0.23美元，稀释EPS为0.21美元。

Arc代币预售成财报焦点，Circle从USDC发行商走向金融公链基础设施

  除了传统财务数字，Arc与ARC Token是Circle本季财报最大亮点。

  Circle表示，ARC Token已完成2.22亿美元预售，完全稀释网络估值为30亿美元。同时，公司也发布ARC Token白皮书，说明Arc原生协调资产如何支援治理、安全性与网络营运。

  Arc的战略意义在于，Circle不再只扮演USDC发行商，而是希望进一步掌握稳定币、代币化资产、支付、AIagents与机构金融应用所需的底层公链基础设施。

  也因此，这次Arc募资的重点不只是「Circle又募到一笔钱」，而是BlackRock、Apollo、ICE、渣打、ARK Invest等传统金融与资产管理巨头，开始以代币预售形式参与一条由上市公司推动的机构金融公链。

  Circle也在风险揭露中明确提到，Arc与ARC Token仍面临执行、市场、营运、技术、资安、验证者治理、代币价格波动，以及法律监管不确定性等风险。这代表Arc仍处于早期阶段，未来能否成功，取决于网络启动、开发者采用、机构使用量与监管结构。

Agent Stack推出，Circle抢攻AI代理支付与机器经济

  Circle第一季另一个业务重点是Agent Stack。公司表示，正在为「agent-led future」打造新平台能力，推出新的permissionless infrastructure，并结合既有基于Circle Gateway的Nanopayments产品。

  新产品包括Circle CLI、Agent Wallets与Agent Marketplace，让开发者与商家能够建立、注资并将AI代理活动变现，并支持USDC在多条区块链与支付协议上使用。Circle想把USDC从人类支付与企业结算工具，进一步推进到AIagents可以自主执行交易、购买服务、存取API、支付小额费用与管理资金的基础货币。

  Circle正在把USDC的应用场景从「稳定币支付」扩大到「机器支付」与「可程序化商业活动」。

CPN年化交易量达83亿美元，推出Managed Payments

  Circle也持续扩张Circle Payments Network(CPN)。截至2026年3月31日，以过去30天活动计算，CPN年化交易量达83亿美元。

  4月，Circle进一步推出Managed Payments，让金融机构能在不直接管理数字资产的情况下推出稳定币支付服务。这对银行、支付公司或金融机构来说，是降低进入门槛的重要产品，因为许多机构想使用稳定币结算效率，但不一定愿意自行承担钱包、私钥、链上资产管理与合规作业负担。

  Circle也提到新的USDC使用案例，包括企业财务管理平台Kyriba将USDC能力嵌入企业treasury系统，让企业财务团队能在既有工作流程、控制系统与管理架构中取得24/7流动性；Polymarket则持续推进USDC作为市场核心抵押品与结算资产。

USYC成全球最大代币化货币市场基金

  Circle也在财报中强调数字资产平台的成长。截至5月7日，USYC已成为全球最大的代币化货币市场基金。

  这一点与Circle近年从USDC延伸至代币化货币市场基金、链上资产管理与机构金融基础设施的方向一致。稳定币是即时支付与结算工具，而代币化货币市场基金则是更接近链上收益型现金管理工具的产品。

  对Circle来说，USDC、USYC、Arc、CPN与Agent Stack，正在被包装成同一个更大的金融网络叙事：一个能同时服务企业、金融机构、开发者与AIagents的网络金融作业系统。

Circle维持全年guidance，USDC流通量长期CAGR目标40%

  Circle本次维持先前guidance，但强调该guidance尚未纳入ARC Token预售、Arc激励计划与未来Arc收入流的财务影响。

  公司目前展望包括：

•   USDC流通量在多年周期中维持40%CAGR

  
  

•   2026年其他营收达1.5亿至1.7亿美元

  
  

•   2026年RLDCMargin为38%至40%

  
  

•   2026年调整后营运费用为5.7亿至5.85亿美元

  
  

  从这份guidance来看，Circle对USDC长期成长仍相当积极，但也明确预期费用支出会维持高档。财报揭露，2026年营运费用预估介于9.5亿至10.25亿美元，调整后营运费用则为5.7亿至5.85亿美元，反映公司仍处于大规模投入产品、基础设施、治理与合规的阶段。

从财报看Circle：营收靠USDC，故事靠Arc与AIagent

  整体来看，Circle第一季财报呈现出两条主线。

  第一条是成熟业务：USDC流通量、储备收益、RLDC Margin、CPN与平台USDC规模持续成长，证明Circle的稳定币业务仍具扩张动能。不过，利率下降、分销成本与营运费用上升，也让净利承压。

  第二条则是新叙事：Arc代币预售、Agent Stack、USYC与Managed Payments，显示Circle正试图从稳定币发行商转型为「机构金融公链+AI代理支付+代币化资产」的基础设施公司。

  短期来看，Circle的获利核心仍是USDC流通量与储备收益；但中长期来看，市场真正会关注的是：Arc能否成功吸引机构与开发者、Agent Stack能否成为AIagents使用USDC的支付入口，以及Circle是否能在银行、金融科技公司与其他稳定币发行商进场后，守住USDC的网络效应。